奥运融资引领中国金融创新

来源：场馆网　　　　　　　作者：Administrator　　　　　　　时间：2005-12-06

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随着9月1日第二十九届奥运会市场开发计划启动仪式的举行，为期5年的奥运筹资揭开了序幕。
　　官方公布的消息称，2008年北京奥运会的相关投资额将在3000亿元左右，其中市政基础设施建设就将投入1800亿元人民币。如何开辟多种资金来源、利用多种融资手段为奥运融资，成为每个奥运主办城市需要解决的重要问题，北京也不例外。　
　　据悉，2008年奥运会，北京需要30座比赛场馆，59座练习馆，其中需新建15个场馆，改扩建11个，临时设施4个。北京奥组委副主席蒋效愚9月10日在参加第六届京台科技论坛时透露，北京奥运会场馆建设大体上需要20亿美元投资，但北京奥组委主要负责临时场馆以及部分场馆改扩建的资金投入，预计将不到2亿美元，其他的则由中央、地方政府和社会资金承担，因此社会资金向设计、建设、融资以及后期经营管理各个方面广泛介入是奥运筹资的主要思路。
　　专程来京参加仪式的国际奥委会主席罗格说：“我在洛桑国际奥委会总部时常常想一个问题，我们2007年到2008年之间应该干些什么？”紧接着他微笑着补充道：“这是句开玩笑的话，主要是北京2008年奥运会的筹备工作进展得太快，也太顺利了。从目前的情况看，2007年就可以完成各项筹备工作了。北京筹备奥运会的工作进展得这么顺利，已在国际奥委会中传为佳话”。
　　种种迹象表明，2008年北京奥运会多元化的市场筹资思路将对奥运会的成功举行起到至关重要的作用，也将成为资本界融资的经典案例。
　　奥运场馆资产证券化
　　“现在，有关机构正在着手研究2008年北京奥运会体育场馆等基础设施的资产证券化方案，”北京大学经济学院教授、博士生导师，北大首都发展研究院副院长何小锋近日向记者透露。
　　日前由何小锋教授负责的北京奥运有关金融风险的课题调研，已形成7、8万字的调研报告递交北京奥组委。
　　奥运场馆等奥运设施的建设需要大量的资金，而且这些设施的成本存在很大的“沉淀性”、项目建设周期长，建设资金来源成为政府面对的重要问题。但另一方面，这些基础设施未来收费所产生的现金流收入却是稳定的和可预测的，因而可以以未来的现金流为支持发行证券进行融资。这不仅解决了建设资金问题，而且将未来的收益提前收入囊中。
　　何小锋告诉记者：“除去中央财政拨款、社会捐赠等方式外，奥运融资的渠道还有很多，我个人认为如下融资方式的条件已经成熟，可以为奥运融资服务，即：资金信托、奥运产业投资基金、奥运建设收入债券、奥运建设企业的所有权类凭证、奥运基础设施支撑证券(即ABS)等等”。
　　其中，“不动产证券化”思想被放在了研究的核心地位。“不动产证券化”就是以不动产所产生的未来现金为基础发行证券的行为。
　　何小锋对“不动产证券化”的设计包括：发行市政债券，专门成立一个政府授权机构，把它作为对奥运市政基础设施进行投资的企业融资渠道；建立奥运产业投资基金，专门投资奥运本身的体育运动设施和相关配套设施；在与奥运配套的基础设施项目中，发行奥运基础设施证券，其中的收费项目可采用基础设施支撑证券进行融资；出售奥运设施所有权类凭证。　
　　譬如奥运产业投资基金，它适合于风险资产的项目，可以投资于一些收益现金流不那么确定的项目，可能高也可能低，这些项目的风险由投资者去决定和承担。总有一些投资者会愿意购买。这里面有一些成功的关键，比如，政府必须提供一些经过严格评估的项目，供基金去选择。政府必须事先把有关项目拿出来，跟基金的发起人谈妥条件，把这个项目的未来现金流都测算过了，写进基金招募的说明书里头，让投资者看到这确实是一个真的奥运投资基金。
　　再如奥运基础设施支撑债券，即资产支撑的债券。这种证券在中国其实已经有先例了，这意味着2008年北京奥运会体育场馆还没有建成，场馆收费就可以提前收入囊中。基础设施收费证券化在国外已成为投资银行界新宠，在我国也有珠海高速和广深高速两个成功先例。但是由于中国没有合适的法律环境，一般采取离岸的形式。这种方式适合于现金流稳定、但是回收期比较长的情况。
　　最后是奥运设施所有权类凭证。首先政府选定开发建设公司，由它来负责奥运设施的开发建设。然后，这家公司把奥运设施所有权出售给其他的投资者，收集资金，进行开发。开发一切按照事先的测算，按规定去进行。收益收取以后就可以分配给投资者。这种方式和基金很像，但是有一点和基金有根本不同，基金基本上是要分散投资的，但是所有权类凭证只是针对一个项目进行投资。
　　何小锋教授认为，奥运融资的市场化的创新，也是一个场外的奥林匹克比赛。在最近六届奥运会上，已经形成了投融资方面的商业化、市场化运行的趋势，这也是“出色”的奥运会标志之一。
　　BOT模式嫁接国家体育场
　　北京2008年奥运会主体育场--国家体育场项目签约仪式8月9日在人民大会堂举行。中国中信集团联合体被确定为国家体育场项目法人合作方招标的中标人。该联合体将负责外观设计为鸟巢形的国家体育场的建设和经营，投资将达35亿元人民币。
　　据悉，中信联合体将获得国家体育场在北京2008年奥运会后30年的有效经营权。除中信集团外，该联合体还包括北京市城建集团和美国金州控股集团公司。
　　签约仪式上，中国中信集团联合体与北京市人民政府、北京奥组委、北京市国有资产有限责任公司分别签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营合同》。
　　根据3个合同协议，中国中信集团联合体将与北京国有资产有限责任公司共同组建项目公司，由中信集团联合体负责该项目的设计、投融资、建设、运营及移交，项目公司将获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。
　　中信联合体将提供体育场项目总投资的42%，其余58%由北京市政府出资，北京市政府目前已将具体事宜委托北京市国有资产管理公司处理。
　　由北京市发改委举办的此次国家体育场竞标前后长达9个月。据透露，除国家体育场外，另外还有包括北京奥运村、国家游泳中心、北京五棵松文化体育中心等7个奥运场馆项目正待投标，相关工作预计于今年10月间展开。北京市发改委表示，北京市政府已决定以市场为导向，对奥运会各工程项目进行融资运营。
　　北京市副市长、北京奥组委常务副主席刘敬民在签约仪式上指出，今天国家体育场项目签约标志着北京奥运会场馆建设筹备工作迈出了坚实的一步，也是北京市投融资体制改革的有益尝试。
　　据悉，国家体育场项目总投资约35亿元人民币，今年12月开工，2006年底竣工。该体育场是北京市奥运场馆项目法人招标诸项目中最先定标和签约的项目，其他项目法人招标工作也都在顺利进行，10月份以前将确定所有招标项目的项目法人。
　　中行建行授信北京2000亿
　　4月中旬，北京市政府与中国银行和中国建设银行分别签署金融合作协议，两家银行承诺在2008年之前，将各提供1000亿元人民币信贷资金用于北京市各项城市建设与经济发展所需的融资服务。　
　　根据金融合作协议，这2000亿元人民币将主要用于北京的城市基础设施建设、奥运场馆建设和高新技术产业。此前，建行已经和天津、河北、浙江、四川、重庆等地的政府部门签署过合作协议，而中行也同深圳、陕西、江苏、苏州等地的政府部门签署过合作协议，两家银行都表示，目前还和一些地方政府有合作意向，并将于近期和一些地方政府签署协议。
　　银政合作之所以能得到快速发展，关键在于这对合作双方都是有利的事情。从政府方面，银行不仅是一条重要的融资渠道，而且还可以提供全方位的专业金融服务。对银行来讲，资源配置掌握在政府手中，和政府合作能够使银行达到提前营销和提前进入优质、高端客户市场的目的。业内人士认为，此次金融合作协议的签署标志着银行与政府的战略合作进入加速阶段。　
　　首期奥运债券将发20亿元
　　随着国家体育场、国家游泳中心等奥运场馆项目开工进入倒计时，为建设这些场馆进行的融资计划也已开始。记者日前从市金融工委获悉，首期20亿元奥运工程企业债券的发行已经获得市政府和国家计委批准。　
　　据了解，今年是北京奥运场馆及其相关设施进入实施性启动阶段的第一年，本市要加快奥运场馆项目法人招标、规划设计方案招标和建设用地平整拆迁等前期工作，全力确保国家体育场、国家游泳中心等奥运场馆项目在今年年底前按期开工。　
　　记者了解到，奥运工程债券将由奥运主会场和国家游泳中心的业主市国有资产经营有限责任公司发行，发行金额为20亿元。据市国资公司有关人士介绍，由于资金需求必须与建设进度相配套，因此奥运债券可能在年底前发行，债券利率等都还没有确定。　
　　700亿打造新“帆船之都”　
　　2008年奥运会帆船比赛落户青岛，无疑为有意将“帆船之都”作为城市标识的青岛提供了难得的发展契机。
　　为了这次扬帆，青岛将动用至少700亿元，在这“红瓦绿树，碧海蓝天”的美丽图画上描绘一个更加充满魅力的“新青岛”。
　　如此庞大的奥运投资计划，意味着去年地方财政一般预算收入100.7亿元的青岛，在未来的6年里，每年必须投入上百亿元资金。一个直接的问题随之而来，如此巨量的资金从哪儿来？　
　　有关资料表明，青岛的当地金融资源十分有限，在奥运投资计划面前显得势单力薄。据有关权威人士介绍，今年6月，国家有关部门对奥运融资事宜又明确定下了“三不”规则：中央财政不给钱，不能发行奥运市政债券，不搞奥运募捐。　
　　很明显，靠巨量资金推动的“扬帆青岛”势必要将融资的目光投向国内企业和境外资金。据悉，青岛方面对此已大致有了谱。6月20日，青岛市政府和第29届奥运会组委会帆船委员会青岛)联合公布了《青岛奥运行动规划》，其中的一个专题即为《资金筹措专项规划》。　
　　从青岛市建委方面提供的招商引资“菜单”上可以看出，其合作的方式相当开放与多元，合资、合作、独资、BT、BOT等多种投资方式包罗其中。　
　　另据了解，青岛方面曾经将融资的目光投向资本市场。市政府对与奥运经济有关的上市资源进行了调查排队，初步排出4大迎奥运板块15个拟上市企业和项目，并作为重点培育对象。
　　各路资本如此追捧并不是一时的冲动和做秀，无论从哪个方面看，青岛的奥运相关建设项目都有着很高的商业价值，未来收益可观也可期。　
　　就项目本身而言，青岛2008年奥帆赛基地位于该市政治、文化、商贸中心的浮山湾畔，是该市的黄金地段。青岛市政府倾力打造的这张城市新名片建成后，将成为集旅游、健身、休闲和海上观光于一体的综合性海上运动中心,形成独具特色的海上运动及娱乐活动产业。由此，身在其中的国际豪华邮轮码头、国际会议中心、五星级国际旅游度假酒店、国际游艇俱乐部、奥运村等显然都是赛后商业价值很高的项目。　
　　能否盈利市场化融资重要前提
　　体育场馆的资金投入方式，主要有3种：一种是为了达到政治、经济目的而完全由政府投入的，一种是为了获利完全由私人机构投资的，第三种是由政府和私人机构共同投资的。美国举办的两次奥运会在场馆融资方面是比较成功的，有许多可借鉴之处。
　　北京的奥运会不可能完全由私人承办，但也绝不会完全由政府出资，在政府投入之外尽可能多地向社会融资，包括吸收海外资金的加盟都将受到格外的重视，而对于这部分资金来说，能否盈利是个非常重要的前提。
　　美国的高特兄弟律师事务所建议，体育场馆建设要做到赛前投资较少，赛后不要闲置，将场馆的部分经营项目，包括停车费、食品、饮料销售等经营权转让给贷款人，以此作为吸引贷款的条件。
　　要想获得足够的场馆融资，体育赛事组织者必须认识到切合实际的长期规划的重要性，因为他们所建造的体育设施将在体育比赛结束后长期存在。必须明确体育场馆建设的最终目的和利益所在，融资的预期才会有一个较为圆满的回报。

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